维持“增持”评级,目标价14.75元。公司17年1-9月营业总收入/归母净利润为46.2/4.79亿元,同比+24.8%/+25.4%,17Q3净利2.2亿元,同比+38.6%,环比+189.1%,符合我们预期。受越秀金控并表时点影响,公司前3季度净利同比增长;业绩环比大增主要受益于公司金融子公司业绩改善,维持17-19年EPS0.35/0.55/0.77元。看好公司金融板块业绩前景,公司激励机制有望迎来全面突破,维持目标价14.75元,对应17P/B2.5X,P/E42X,增持。
   
金融板块业绩环比改善明显,前景向好。1)预计公司17Q3金融子公司营收合计6.6亿元,同比-12.1%,环比+51%。2)3季末公司融资租赁资产规模约263亿元,环比+12%,同比+52%,融资租赁业务延续中报增势。3)公司Q3手续费及佣金净收入环比+27%,预计受益于股市成交回升和债市融资改善;Q3自营投资收益达2.9亿元,同比+95%,环比+224%,预计来自于广州证券自营和越秀产业投资带来的投资收益。3)股市活跃度逐渐回升,债市融资环比改善,公司旗下AMC业务开展良好,看好公司金融业绩前景。
   
双管齐下,激励机制迎来全面突破。1)9月公司披露超业绩奖励基金计划,公司拟根据业绩增量计提奖励基金,并在满足一定条件下发放给参与计划的高管和员工;2)10月股东大会通过核心员工持股计划,资金来源为参与对象合法薪酬,计划所持股数不超总股本10%,有效期6年,锁定期12个月。上述举措将充分调动员工积极性,健全长期激励机制。