事件: 公司近日发布 2019年中报, 实现营业总收入 50.29亿元,同比增长 94.47%; 实现归母净利润 11.65亿元,同比增加 520.49%;
   
扣非归母净利润 2.32亿元,同比增长 32.61%; ROE6.94%,同比增长3.79%;期末总资产 1104.14亿元,较年初增长 13.94%;期末净资产232.16亿元,较年初增长 17.59%; EPS 为 0.423元/股。
   
融资租赁、不良资产管理业务业绩大长,证券业务出现亏损。 上半年,公司融资租赁业务实现营业总收入和净利润分别为 12.73亿元和 3.83亿元,同比分别增长 38.37%和 30.64%;不良资产管理业务实现营业总收入和净利润分别为 6.75亿元和 2.24亿元,同比分别增长347.55%和 98.96%。证券业务总资产 340.47亿元,较 2018年底下降31.26%;净资产 106.15亿元,较 2018年底下降 3.51%;公司证券业务上半年实现营业收入 19.43亿元,同比增长 142.56%;净利润-0.97亿元。
   
“两进一出一重组”业务转型进行中。 公司于 2019年 1月 1日将广州资产纳入合并报表, 7月初完成广州资产 20%股权收购,实现对广州资产的实际控股(持股比例从 38%上升至 58%); 2019年 2月,越秀金控资本正式设立,注册资本 50亿元,成立后快速拓展业务,上半年实现盈利; 2019年上半年,公司高效完成百货业务置出项目,实现投资收益约 13.52亿元,进一步向金融主业聚焦;稳步推进广州证券与中信证券合并重组项目,已进入中国证监会审核阶段。未来,公司将资源聚集于不良资产管理、资本运营、融资租赁等既有一定行业地位、又具有核心优势的主营业务。
   
投资建议: 立足粤港澳大弯区, 未来越秀金控旗下的越秀资本、越秀产业基金有望共同构成大弯区领先的资本运营平台,与广州资产、中信证券等机构战略协同,迎来新的发展机遇。 预测 19/20/21年EPS0.52、 0.23、 0.33元。 公司估值 PB1.4倍,与行业基本持平。
   
风险提示: 重大资产重组进展不及预期;股票质押回购违约风险;
   
宏观经济下行。