维持“增持”评级,维持目标价19.14元/股。公司17Q1营业总收入/归母净利润为14.91/1.81亿元,同比+114.7%/+198.68%,环比-26.9%/-24%,业绩符合我们预期。越秀金控于16年5月并表,使得公司17Q1业绩同比大增,我们预计业绩环比下降主要受广州证券业绩环比下滑影响。维持公司17-19年EPS0.57/0.71/0.86元,公司作为广州重点打造国资金控平台,将显著受益于粤港澳大湾区建设,维持目标价19.14元/股,对应17年3.1XP/B,34XP/E,增持。
   
经纪和投行拖累证券业务环比下降,融资租赁业务规模快速增长。(1)预计广州证券17Q1营收环比下降超30%,主要拖累为经纪业务(市场股基成交额环比-17%)和投行业务,受债券自营规模扩张影响,投资收益环比+42%。(2)融资租赁业务规模快速增长,17Q1末长期应收款和一年内到期非流动资产合计为214.5亿元,较年初增长20%。(3)百货业务Q1实现营收6.9亿元,与去年基本同期持平。
   
区域金融龙头,受益于粤港澳大湾区建社。4月11日,李克强总理在会见新任香港特首时表示,今年中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划,将推出“债券通”。未来促进粤港澳大湾区发展的区域政策有望相继落地,越秀金控作为广东省金融龙头,有望显著受益。
   
核心风险:定增事项推进低于预期,证券业务大幅下滑。