本报告导读:
   
作为广州市重点打造的国资金控平台,公司体制创新领先,证券和租赁业务差异化竞争优势明显,看好公司未来内生业绩增长和外延资产整合潜力。
   
维持“增持”评级,目标价19.14元/股。2016年公司营业总收入/归母净利润为57.4/6.2亿元,同比+104.7%/170.9%,每10股派现金0.8元,业绩符合我们预期。报告期内,公司完成越秀金控100%股权收购,越秀金控5-12月经营业绩并入公司,带动业绩同比大增,维持公司17-19年EPS0.57/0.71/0.86元,作为广州重点打造国资金控平台,公司体制创新领先,看好其内生增长和外延整合潜力,维持目标价19.14元/股,对应17年3.1X P/B,34X P/E,维持“增持”评级。
   
证券业绩逆势而上,租赁业绩实现大幅增长。得益于资本中介业务崛起和投行业务快速增长,广州证券全年净利润9.65亿元,同比+4.57%,大幅好于行业平均,净利润排名提升至第36名(15年第59名),证券业务对公司净利润贡献率达到60.7%(全年口径)。越秀租赁以城市基础设施领域为核心,聚焦教育、医疗、水务、旅游四大行业方向,全年项目投放120亿元,同比增长32.2%,实现净利润2.32亿元,同比大增91.2%,业绩贡献率为15.2%(全年口径)。
   
志存高远,谱写资源整合新篇章。报告期内,公司拟收购广州证券剩余32.77%股权,并联手地方重量级国资发起设立AMC。公司年报披露,未来将加快研究布局信托、保险等金融牌照,并积极谋划消费金融、第三方支付等牌照,进一步升级金控发展格局。我们认为,在地方国资大力支持背景下,未来金控布局有望不断落地。
   
核心风险:重组审批风险,证券业务大幅下滑。