核心观点
   
受再融资新规影响,公司调整配套募资定价基准日及募资规模,大股东越秀集团继续坚定参与,彰显对公司长期发展的信心。公司发布公告,受证监会2月17、18日公布的再融资新规影响,公司配套募资发行价格改为发行期首日前20个交易日股票交易均价的90%。同时,减少认购方并调减配套融资规模至28.4亿元,向广州越企、广州越卓、佳银资产、贯弘长河分别募集21、3.4、2、2亿元。其中,广州越企作为公司大股东,坚定参与且认购金额不变,显示出对于公司长期发展的信心。
   
资金用途不变,计划投入23.4亿元于固定收益、信用中介和资产管理业务。广州证券差异化发展优势明显,固定收益业务是广州证券盈利贡献最大的业务之一,计划投入5.2亿元,有望提升团队盈利能力与市场影响力;信用中介业务是公司重点发展的业务板块,计划投入13亿元,随着经纪业务网点布局深入,未来业务需求有望获得提升;资产管理是公司增长最快的板块,计划投入5.2亿元,有望进一步发掘公司主动管理能力,满足客户多元化投资需求。
   
公司业务以广州证券为核心,金控资产各自精彩。与大多数地方性券商相比,广州证券经纪业务占比低,投行、资管占比高,业务主动管理能力与创新前瞻性都比较强。越秀租赁也是重要的业绩贡献方,以城市基础设施领域为核心,资产质量较优。同时,产投、小贷、担保等都是公司金控中的重要一环。公司计划发起设立广东省第二家AMC,有望分享不良资产处置盛宴。
   
财务预测与投资建议
   
我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.28、0.49、0.64元,对公司进行分部估值,其中广州越秀金控可比公司的2016年PB一致预期为3.1X,广州友谊可比公司的2016年PE一致预期为20X,对应公司目标价为16.32元,维持买入评级。
   
风险提示
   
系统性风险对非银金融业务及估值的压制,公司资产重组及发起设立AMC事项均尚需一系列审核与批准,存在不确定性。