投资要点:广州唯一上市金控平台,新设广东省第二家AMC,把握地方AMC发展机会。目标打造以“证券+租赁”为核心,发展保险、地方AMC等的非银金控平台,集团资源丰富,未来资产注入预期强。拟实施核心人员持股计划,对公司信心进一步增强,目标价13.38元,“买入”评级。
   
【事件】越秀金控2017年前三季度实现营业收入46.19亿元,同比增长25%;实现归母净利润4.79亿元,同比增长25%;对应EPS 0.216元。考虑到去年5月才合并越秀金控,我们预计若考虑1-4月越秀金控经营数据,公司前三季度经利润预计下滑35%,下滑幅度较2017年中报有所缩窄。截至2017年三季度末,公司总资产777.69亿元,较2016年末同比增16%;净资产127.53亿元,同比增2%。
   
“百货+金融”双主业模式,金融板块预计贡献57%。公司2016年通过收购广州越秀金控100%股权,主业由单一百货业务转型为“金融+百货”双主业模式,成为国内首个地方金控上市平台公司。17年前三季度实现营收46.19亿元,其中金融板块预计贡献57%。公司以证券和租赁为基础,做大资产管理,谋划保险和信托,优化提升小微金融业务,打造服务高效、品牌卓越、具有核心竞争力的金融控股集团。公司上半年资租赁业务发展迅猛,成为继广证之后的另一业绩爆发点。
   
广州证券:受固收等收入下滑及高基数影响,上半年业绩下滑较多。广州证券以投研为核心,以投行产业链为驱动力,以中高净值客户、中小金融机构、中小城投平台企业、中小市值上市公司为核心客户群,打造“以客户为中心”的综合金融服务券商。2017年上半年实现营业收入7.66亿元,同比下降48.81%;净利润0.96亿元,同比下降80.07%。在今年固收及债承表现仍一般的环境下,我们预计广证前三季度下滑仍较为明显,但三季度环比已显著改善。
   
越秀租赁:积极深化“1+4+X”的业务战略,加大项目投放力度。越秀租赁上半年共实现项目总投放96.7亿元,同比增长80.9%,实现营业总收入和净利润分别为6.19亿元和1.90亿元,同比分别增长30.45%和42.91%。随着越秀租赁2017年7月底完成10亿元增资,越秀租赁注册资本由32.6亿港元增至44.2亿港元,排名由第58位上升至前35位,在外商融资租赁公司中排名第15位左右。
   
广东省第二家AMC设立,未来增长空间可期。公司牵头设立的广东省第二家AMC 7月已正式注册设立,公司持股38%,为第一大股东,未来将不断推动“资产管理+基金”双平台运作,打造国内领先的地方AMC,未来增长空间巨大。
   
【投资建议】预计公司2017年EPS为0.32元。使用分部估值法得出目标价13.38元,对应2017E P/E 41.70x,对应2017EP/B1.41x,维持“买入”评级。
   
风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强。